昨日A股雄风不再，市场表现羸弱。前天集体涨停的券商板块，昨日高开低走，还有3家券商涨停。比较出人意料的是，业绩一直肥肠稳健的白酒板块遭遇重挫，A股定海神针贵州茅台昨日大跌超过8%。昨日白酒股大跌是受基本医疗卫生与健康促进法案二审对过量饮酒危害宣传教育，以及可能针对高端白酒征收消费税的传闻，预期未来白酒业绩走弱导致的。

　　另一方面，前天超预期的涨幅，也使得短线获利盘的出逃意愿更强，让市场承压。截止收盘，沪指再度跌破2600关口，报2594.75，跌2.26%。深成指跌2.24%，报7574.99，创业板跌1.74%，报1292.06。两市成交额也从前天超4200亿跌至3575亿。

　　

　　但实际上，这一轮白酒的下挫和当前白酒基本面的表现对比来看，似乎不太理性。从Wind统计的目前三季报的白酒企业预告的业绩来看，仍然十分稳健，预期后市向上修复的可能性还是有的。未来白酒板块的表现可能会出现分化，具体需要进一步关注酒企的动销和库存周转情况。

　　

　　北上资金昨日净流出，昨日沪股通流入2.95亿，深股通流出5.34亿，合计流出2.39亿元。

　　

　　昨日我大A股重回调整状态，我们认为一方面是有短期资金获利减仓的压力，另一方面我们也看到中美关系依然紧张，去杠杆还在进行，地方隐形债务未见放松。所以我们认为即便现在到年底内迎来短期反弹，也是一个底部区域的反弹，暂时不做牛市观想。尤其，今晚美股低开，纳斯达克100指数跌幅已超2个点，A股明天可能承压，大家要做好心理准备。

　　

　　2013年5月上市的纳指ETF一直是个传奇，就是它的走势一直向着东北方向去，没找过东南角。最近美股的波动加大，开始有人来咨询，能不能通过纳指ETF做空美股。。少年，你这样的想法很危险啊！万一纳指ETF只是打了个盹呢？还要上去呢？什么，你坚持要做空它？对不起，纳指ETF虽然是融券标的，但是应该没有人会融给你拿去卖出。因为做融券业务的机构要持有可以融给你的纳指ETF的话，还要跑到美国去冒着汇率风险用纳指100期货对冲。一，持券机构不一定有海外对冲资格；二，这样真的太麻烦了，是国内不够吃，还是国内不好玩？提供其它券种融出服务也能赚钱，为什么还要持有纳指ETF，借给别人卖出？不过，昨日我们还是可以来聊一聊纳指ETF的一些小细节呀。

　　有些小伙伴发现纳指ETF的IOPV是不动的。是不是系统出了问题呢？

　　

　　在解释为什么它不动之前，我们先来解释一下什么叫做IOPV.IOPV是ETF特有的指标，主要用于方便投资者在盘中掌握ETF的实时净值。在每一个ETF的招募说明书中，都会有IOPV的详细说明。例如下面就是513100纳指ETF中对IOPV的描述。

　　

　　来源：纳指ETF513100基金招募说明书

　　看了之后大家是不是更糊涂了？让我们来给大家翻译一下。首先，大家可以把IOPV“视同”基金的实时净值。对于正常的基金产品来说，每日的基金净值会在盘后由基金管理人计算，与托管行核对一致后披露，也就是理论上来说，在盘中我们是没有办法了解一个基金到底值多少钱的。

　　对于除ETF以外的基金申购，统一采取了未知价原则，也就是说昨日你去申购一个基金，由于昨日的基金单位净值还没有计算出来，因此需要等待第二天基金单位算出后由基金管理人进行确认。

　　对于可以场内交易的LOF和分级基金来说，由于大部分属于指数型产品，可以根据指数的实时涨跌幅来对实时净值进行估算，但是由于基金仓位的问题，可能会存在一定偏差。对于主动管理的LOF来说，由于基金持仓信息只会在季报中披露前十大持仓股，在半年报和年报中披露全部持仓，而基金报告的披露存在滞后性，因此很难在盘中实时估计基金的价格，购买时往往靠经(xin)验(yang)。

　　而ETF由于有IOPV这样一个得天独厚的优势，在大多数时候可以直接盯着IOPV(粉色的线)去买，当IOPV与实时价格偏离较大的时候，还会有做市商和套利者将价格纠偏，基本能够按照一个公允的价值买入，不会存在买入价格与实际价值偏离较大的问题。之前我们提到过的原油LOF套利的问题，很大程度上也是由于LOF不具备IOPV，很多普通投资者并不清楚买入基金的真实价值所导致的。

　　

　　那么ETF为什么会有如此神奇的功能，能够计算出基金的实时净值呢？这是由于ETF具有独特的股票申赎机制，为了使投资者了解需要用哪些股票组合申购ETF，基金管理人会在每天披露当日的申购赎回清单。正是根据申购赎回清单中披露的股票组合，由于这些股票在盘中都有实时成交价格，根据这个成交价格，再按照申购赎回清单中披露的股票比例，就能够计算基金的实时单位净值了，这也就是上方公式的计算原理。

　　既然IOPV是基金实时净值的参考值，如果IOPV与交易价格出现了很大偏离，往往是出现了一些问题，短期的偏离往往是由于短期多空力量的对抗出现短期超买或超卖，但很快就会由于套利机制得到平复。长期较大的偏离则往往是由于基金的持仓权重与指数权重不一致所致，或者市场对基金中的停牌股具有一定的价格预期。例如去年下半年创业板ETF长期的折价正是由于市场对其停牌股乐视网的价格很不乐观所导致的。

　　解释完了IOPV，纳指ETF的IOPV为啥不动就很好解释了，我们刚才说过，IOPV是根据申购赎回清单中的股票比例，以及它们的实时成交价计算出来的。而纳指ETF跟踪的是美股的纳指100指数，我们的交易时间美股还在睡大觉，没有实时交易价格，自然IOPV也就一直是维持收盘价不动了。

　　我们看到昨日纳指的IOPV的是2.59元，而在盘中它的交易价格却逐步走低，这反映了市场对于美股开盘后会下跌的预期。有的小伙伴又会说，这交易价格相比IOPV已经跌了2个点，市场会不会太悲观了，这里有没有买入的机会呢？

　　在回答有没有套利机会之前，我们要先考虑一下，在美股没有交易的时间，我们是否有哪些金融工具可以对美股的实时价格有个参考。这里美国CME交易所的纳指期货其实可以起到参考的作用。我们可以看到这个期货基本上是全天候交易的，它在亚洲时间下跌了一个多点，基本上可以作为纳指ETF的实时参考价。我们看到国内纳指ETF的下跌基本上充分反映了外盘的下跌预期。

　　

　　那么为什么国内纳指ETF的涨跌幅会和美股的纳指期货不一致呢？这里还会有汇率的影响，国内纳指ETF是用人民币买入和卖出的，假如美股的纳指不涨不跌，而国内人民币兑美元贬值了，那么纳指ETF实际上还是会上涨。因此这些跟踪美股的ETF实际上还有一个对冲人民币贬值的效果。

　　最后由于市场情绪的影响，即使剔除汇率因素，国内纳指ETF和美国的纳指期货还是会有一些涨跌幅上的不一致。但是要做套利是很难的，因此大多数投资者没有办法直接交易美国的纳指期货来进行对冲，同时汇率风险也很难对冲。

　　(文章来源：微信公众号ETF和分级圈)