博时基金魏凤春：市场估值处于底部区间 静待基本面改善信号

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　　全球股市普遍小幅反弹，发达股市表现相对较好。美股深蹲反弹，标普500、纳指24日以来涨幅分别达3.7%和4.8%，西欧与日本股指周度涨跌幅不大。新兴市场股市也有小幅反弹，巴西股市表现最好。受宏观基本面与市场情绪压制，A股继续下跌，中小创指跌幅略大。国内货币市场年末转紧，债市小幅上涨。美元受美股波动而走弱，人民币小幅升值。商品方面，原油价格上周先跌后涨，全周大致持平，国内能化品种小幅下跌。国内黑色金属小跌，煤价受港口成交转弱拖累而小幅下跌，基本金属持续回落，黄金因美元走弱而加速反弹，一周涨幅超2%，白银弹性更大。因去库不及预期，国内农产品（000061，股吧）持续加速下跌，油脂价格跌幅较大。

　　展望本周，海外经济方面，考虑到美国经济动能放慢，尽管美国政府努力提供短端流动性，降低股市波动，但或较难很快扭转市场颓势。国内经济方面，PMI数据显示经济下滑仍未止步，12月PMI及其新订单指数均延续此前数月下滑，处于2014-2015年的较低水平。企业被动去库存的过程并未结束，PPI大概率环比下跌。11月规模以上工业企业利润延续下滑。回顾2012年年初和2016年年初，融资环比增速回升叠加PPI跌幅收窄，或是A股、债市强弱转换的关键条件，目前尚未全部满足。

　　具体来看，A股方面，由美股和原油的反弹看，海内外股市共振有望减弱。国内市场主要焦点更多集中于企业盈利状况，目前走弱的状况仍未有改善，从市场估值、情绪看或有超调的可能，但在基本面改善信息出现之前，对A股仍保持谨慎乐观，主题方面关注回购与5G、高铁等。

　　港股方面，国内宏观基本面对港股盈利展望有所压制，但随着全球风险资产共振下跌趋于结束，股市原油等企稳或反弹，有望提振港股市场情绪，结构方面国企指数相对占优。

　　债券方面，基本面转弱与货币政策基调偏向宽松，债市依然是中长期的基础配置资产。短期而言，11月以来中美债市收益率同步下行，国内10年国债期货近3个月连续录得近1%涨幅，反映市场做多情绪比较亢奋，结构仍以中高等级信用债或长久期利率债为主。

　　原油方面，尽管OPEC+新的减产协议已经达成，但居高不下的库存令市场对全球能源供应过剩、需求疲软的担忧情绪难以消除，短期油价或跟随美股市场情绪而波动，但在供需格局出现实质改善之前其反弹空间或有限。

　　黄金方面，美联储加息预期的波动，叠加近期美股大跌和国际局势紧张，推升了市场的避险情绪。中长期看，通胀预期消退，流动性紧缩未实质缓解，金价较难有大的反弹空间。综上，金价短期或小幅涨跌，中期趋于震荡调整。

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责任编辑：常福强