【导读】来点打新基金可好？
如今新股不好做。
遥想昔日很多新股动辄10几个、甚至20几个连续涨停的盛况，新股上市后的狂欢表现的确值得令人艳羡。不过，从去年12月开始，新股的狂热表现已开始悄然变化。1月12日，以太平鸟为首的多只个股打开一字涨停板。截至1月12日收盘，太平鸟上市后仅收获3个涨停便已打开；景旺电子则收获4个涨停。
“随着新股大量发行，新股不再是稀缺品种。那些原本热衷于炒作新股的资金有了更多可以选择的标的，这在一定程度上势必要影响到新股上市后的表现。”一位市场分析人士告诉记者，另外，新股发行中签率的高低，也将是影响新股上市之后表现的一个重要的原因。
但是呢，尽管现在新股开板越来越早，但好在我们新股多，对吧。
类似基金君这样的资金量小且运气一般的投资者，其实打新策略基金是一个选择。（打新策略基金——就是以打新股为己任，除了配置一定市值门槛的股票外，其余全部配置债券的基金品种。）
问题来了，那么多只打新基金怎么选择？
对比看2016年业绩，上海证券数据显示，2016年积极参与80%以上新股申购、基金业绩稳健的“打新策略基金”有42只（成立满一年，剔除保本基金、股票多空基金），去年均取得了正收益，收益率区间在0-5.5%之间（剔除异常净值波动）。大概率上或许可跑赢银行理财产品吧。
展望2017年，影响打新策略基金业绩有两个核心因素其实向好，一是债券市场走势（打新策略基金往往占比超90%），去年底债市大跌后债市在缓慢企稳；二是IPO明显提速，意味着打新策略基金未来打中的新股更多了，虽然目前新股涨幅明显弱于去年最凶猛时期，但“中签多”抵消了“涨幅弱”的影响。
顺便说一句，近期不少委外资金布局打新策略产品的热情较高。
一、IPO提速但涨幅下滑
自去年11月起，证监会每周都发布IPO批文，两月共核发了103家。其中11月核准了52家，创2016年单月核发数量新高，新股发行驶入“快车道”。
从上市的新股数量来看，记者根据wind资讯统计发现，2016年沪深两市共有226只新股上市，高于2015年的219家，增幅为3.20%。具体来看，去年上半年每月新股上市的数量均在13只以下，下半年开始逐渐增加，尤其是去年11月，上市新股数量猛然达到34只，而此后的12月和2017年1月（截至1月12日）分别达到了45只、26只。
具体来看，2016全年新股上市后10日平均涨幅波动不大，而上市后20日平均涨幅在去年6月、7月达到最高，均逾400%，而开年前几个月和12月涨幅多在200%以下，呈现首尾两端下降的趋势。
上海证券分析师李颖和闻嘉琦表示，展望未来，打新策略仍有广阔的市场机会：
1，在监管强化大环境下，IPO从审核制向注册制切换仍需要一定的过渡期，该策略套利空间依旧存在。据统计，2016年1月1日至12月15日间发行的149只新股上市至开板平均涨停13.46次，即平均上涨了351.93%，其中小市值股涨停动力依然强劲。
2，公募基金在网下申购享有政策倾向，A类机构中签率高于B类投资者和C类投资者。从数据上来看，2016年A类投资者的配售率几乎是网下整体配售率的2倍。2016年全年A类机构中签率为万分之2.3，各新股平均顶格网下申购数量为7036万股，这意味这公募基金只要顶格申购每次打新平均能收获1.61万股的新股。
IPO提速但涨幅下滑，这对打新策略基金有影响么？一位积极参与打新的固收总监表示，“中签多”抵消了“涨幅弱”的影响，基本上影响不大，按照目前的政策，打新股带来的收益仍较为可观。
三、88只打新策略基金告诉你
上海证券分析师闻嘉琦表示，筛选打新策略基金主要是根据三个标准：
第一、基金类型以偏债混合基金和灵活配置基金为主；
第二、一直持续打新，以打新为主业；
第三、通常股票仓位在5%左右；
第四、配置债券为主，一般高于80%。
以此标准筛选出成立一年以上的打新策略基金（大部分打新策略基金都是2015年成立的）：
四、打新策略基金收益三分解
打新策略基金收益分解可以分为三部分：债券收益占主体、打新增强收益，以及达到市值门槛的权益投资收益。
因此看打新策略收益主要看这三个部分：
第一看债券布局，影响甚大。
上海证券数据显示，从品类来看，“打新策略基金”主要为灵活配置型基金和偏债混合型基金产品。这些基金产品在2016年三个季度末平均债券持仓91%，最低50%，最高为124%。在券种配置上，打新策略基金主要配置了收益相对较高的企业债，2016年三个季度末平均企业债配比为80%。反映了“打新策略基金”充分提高打新闲余资金的利用效率，积极提升整体收益率的努力。
但是去年12月债券市场大跌，对打新策略基金影响很大， 12月净值最大回撤的平均值为1.50%，最高为3.74%。
基金君用上述88只打新策略基金计算，去年这类基金的平均收益为3.29%，但是若算去年1月至11月的平均收益则达到4.24%，相差了1个百分点左右，可想债券市场的打击。
从这个角度看，未来是否布局打新策略基金，重点考察下债券市场。基金君发现，多数人士认为债市2017年或仍是震荡为主，不过类似2016年底这种急跌的概率不高，今年有波段操作机会。
也意味着要选择打新策略基金，最好选择布局债券能力强的基金公司的品种。
第二看打新股的贡献，理论最高为6%。
上海证券数据显示，假设单只基金获得2016年每个新股的网下的顶格配售，并在第一个开板之后卖出，理论上全年最多能获取共计2800万左右的无风险收益。
从收益率角度来看，考虑法规规定基金新股申购市值不能超过基金规模，假设规模在0.5亿元、1亿元、1.5亿元、3亿元的基金（假定全年规模稳定），均获得每个新股最大可配售额或市值匹配的配售额，则单纯的打新策略最高能为上述基金贡献年度收益率为6.21%、5.95%、5.39%和3.99%。
值得关注的是，尽管0.5亿规模基金理论打新收益率最高，但是为了满足打新的股票底仓要求，将变成满仓股票的股票基金，整个投资组合面临完全的股市风险暴露。
注意是费率的影响很大，剔除“打新策略基金”平均管理费0.83%、托管费1.25%的成本，理论上打新策略能为3亿规模以内的基金贡献的收益率在2.5%-5%之间，规模更大的基金则收益率将进一步被稀释。从这个角度来看，少数“打新策略基金”收取1.2%的管理费用，对于基金收益的侵蚀会较大。
第三市值门槛的权益投资收益，需严控股票风险。
上海证券数据显示，“打新策略基金”2016年近三个季度末平均股票持仓为4.6%，八成基金股票仓位控制在5%以内。
“打新策略基金”重仓持股均以大中盘、价值型、平衡型股票为主，极少基金重仓小盘、成长风格股票。可见，在我国对冲股票风险的手段较为有限的背景下，大部分“打新策略基金”都通过严控仓位、精选大盘价值股票，将整体组合风险保持在可控范围内。
据基金君了解，有些打新业务做得较好的基金经理，会对“市值门槛”的股票精挑细选，还拥有较高的超额收益，投资者也可以仔细研究下。
提一嘴重要的事情：
“打新策略基金”理想的规模为6亿至12亿左右
1、基金规模对“打新策略基金”影响甚大，也是投资者关注“打新策略基金”时值得重视的因素。在实际运作中，打新策略基金对收益率有影响。
2、上海证券表示，网下打新对基金股票底仓要求有日渐提高的趋势，规模过小不利于基金充分参与打新，也不利于分散股票投资风险。
过去一年中，只需配置6000万元股票市值底仓（3000万元沪市市值加3000万元深市市值）可以参与绝大部分新股申购，但日前新股底仓标准提升至5000万元的情况增多。这意味着资产规模较小的打新策略基金将面临着可参与的打新标的减少的困境。
另一方面，如果一只基金总规模过小，则股票底仓占比将很高，使得基金难以分散股票投资风险，或必须被动进行增减仓波段操作，从而为基金带来额外的风险。例如，假设基金仅1亿资产规模，则底仓6000万股票占比基金60%仓位，当股市发生较大幅度波动时带来的影响将远大于新股收益。
理论上，如果基金只持有6000万股票底仓以参与打新，同时将股票仓位长期控制在5%左右，则基金理想规模为12亿元。投资者在考虑“打新策略基金”规模时，可以优先考虑6亿元至12亿元规模区间的“打新策略基金”，以及根据自身风险偏好进行适当调整。
3、上海证券提醒6亿元及以下规模的“打新策略基金”，打新策略对这些基金的收益增强贡献相对较大，但也会面临额外的风险：一是基金将参与打新前后股票底仓可能超过10%的风险，如果频繁参与所有新股投资，可能实质上形成长期超过10%的股票持仓，使得投资组合本身的股市风险敞口较大；二是基金需要在预备股票底仓和控制股票持仓风险之间进行平衡，增加波段调整股票底仓的操作，带来额外的择时影响。
12亿及以上规模的“打新策略基金”，能够较充分参与打新，但是打新收益相对基金较大的规模贡献甚微，债券资产将决定基金的风险收益表现。如以12亿规模为例，2016年全部顶格获配计算，打新贡献收益率约2.3%。
4、重要的是，如果预期未来网下配售底仓升至5000万的新股增多，则两市至少需预备合计1亿元股票底仓。以股票持仓控制在5%左右的基金而言，则基金规模需达到20亿元。对于这样规模的基金，要提升整体收益率无疑需要更多打新的机会。
5、如果未来随着行情变化新股收益下降或新股发行减少或配额进一步走低， “打新策略基金”收益率的吸引力将大大减少。在此情况下，中小投资者需警惕“打新策略基金”发生较大的规模异动，尤其是机构退出、巨额赎回带来净值异常波动风险，以及小微基金未来存续运作风险。
文章来源：微信公众号中国基金报
（责任编辑：于振冬 HF103）
