[买入评级]苏宁云商(002024)点评：设立物流基金深化布局 双十一163%增长期待盈利持续回升

时间：2017年11月15日 10:00:45 中财网

全资子公司苏宁物流和深创投不动产拟联合发起设立物流地产基金，用于收购和投资高标准仓储物流设施。本次拟成立的物流地产基金首期基金目标募集资金规模为50 亿，其中苏宁物流或苏宁下属控股子公司认缴 51%，深创投不动产认缴 49%，主要用于收购苏宁建成的成熟仓储设施、市场化收购及投资开发符合条件的高标准仓储物流设施。未来计划在首期基金基础上，设立后续物流地产基金，投资公司拟建、在建及已建成高标准仓储物流设施，并寻求并购其他市场主体拟建、在建及已建成的高标准仓储物流设施。基金期限为3+2+1+1 年，3 年投资期+2 年退出期+1 年续期+1年续期，基金退出渠道包括REITs 上市、转让项目公司股权、资产证券化等方式。基金目标总规模（含首期基金）为300 亿元，同时通过在具体层面匹配相应的融资安排，实现管理仓储规模达到1200-1500 万平米。

本次合作方：为深创投不动产，专业运作能力突出。深创投不动产实际控制人系深圳国资委，股东背景雄厚，主营不动产基金投资和受托资产管理等，主要涉及物流、产业园、科技地产、租赁型公寓和商业地产等持有型不动产投资和股权投资，善于搭建并管理产业地产基金、科技地产基金、REITs 及证券化基金等各类不动产基金。多年来深创投不动产聚焦不动产基金投资，此前曾与多地政府和大型房地产企业合作，在项目管理和退出机制上具有丰富经验。此次合作中，江苏苏宁物流和深创投不动产将共同投资设立苏宁深创投作为基金管理人，其中江苏苏宁物流、深创投不动产和管理团队分别持有51%、40%和9%股份，专业化管理团队为物流地产基金的成功运营保驾护航。

维持盈利预测，维持买入评级。作为A 股零售龙头，公司互联网零售转型深入，零售+物流+金融三大板块核心能力进一步凸显。公司线下已步入稳定盈利期，净开店数量保持增长，三四线城市加大布局将带来流量与收入双增长；线上内生流量提升+阿里多维支持，增速环比持续上行，MAU\DAU数据持续改善，亏损逐季减少。此外，未来第三方平台、金融、物流作为零售衍生业务提高综合毛利。维持盈利预测，预计2017-19 年净利润分别为9.85/15.22/30.37/亿，EPS 分别为0.11/0.16/0.33 元，对应PE 分别为125/81/41 倍，维持买入评级。

风险提示：社会消费或陷入低迷，线上增长或低于预期，竞争对手或启动价格战）

□ .刘.章.明./.张.璐.芳　 .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司