李振兴，武汉大学计算机、工商管理双学士，金融学硕士，具有基金从业资格。曾就职于艾默生网络能源有限公司；2008年6月起就职于长城基金管理有限公司，历任行业研究员、研究组组长、基金经理助理；2014年4月至2015年10月任长城久利保本、长城保本的基金经理；2014年9月至2015年10月任长城久鑫保本的基金经理。2015年10月加入南方基金；2016年8月至今，任南方品质混合基金经理；2017年6月至今，任南方安康混合基金经理；2017年9月至今，任南方兴盛混合基金经理。

　　2017年前三季度A股市场走势一波三折，极为考验基金经理的投资能力，一批把握住市场节奏和方向的优秀基金经理业绩突出，南方品质优选基金经理李振兴正是其中一员。

　　李振兴掌管的南方品质优选今年以来涨幅达32.5%，排名同类基金前列，远远超过沪深300涨幅。谈及后市，李振兴表示市场三季度以后蓝筹、周期、成长风格在不断博弈和切换，不太容易看清市场方向阶段，要重点关注房地产政策以及可能产生的影响。从行业偏好看，较为看好消费升级、新兴产业方向。

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基金代码 基金名称 今年以来收益 费率 操作

002851 南方品质优选灵活 32.5% 1.50% 0.15% 购买定投

　　上半年配置“守正出奇”

　　记者：前三季度您管理基金业绩较好，能否回顾下今年的操作，为什么会获得比较好的业绩？

　　李振兴：一直以来我的风格都是追求绝对收益，整体操作思路是减少犯错，而遇到好机会时要敢于出手。上半年总体思路是守正出奇，保持低换手率、偏向低估值蓝筹的同时，不断寻找更具有成长性的标的进行配置，以切入到更加契合当今中国发展、一系列新兴产业中。

　　“守正”指精细筛选低估值、高股息率的价值股，确保这些公司基本面运行稳健、估值拥有足够安全边际，交易上寻求市场低点左侧稳步布局，重点相关板块包括食品饮料、家电、汽车、制造业、公用事业等；“出奇”则是积极发掘基本面向上突破、估值合理的优质成长股或周期性行业，力求做到研究和跟踪均领先市场，以灵活的仓位和交易策略捕捉投资机会，具体包括建筑建材、高端制造、TMT、环保、新能源等。

　　三季度市场一方面蓝筹股经历过一波估值提升后开始盘整，另一方面成长股出现主题性反弹、周期股迎来业绩阶段性爆发，这个此消彼长的过程会造成市场的波动，而好的投资机会需要时间推移去证明。

　　记者：您这种追求绝对收益的投资操作思路，是否与您曾长期管理保本基金的经历有关？

　　李振兴：2008年入行之后，我自2014年开始管理了较长时间的保本基金。保本基金的投资思路是追求绝对收益，要给投资者赚到持续稳定的正收益，在下跌时尽可能减少亏损。而这种思路也是我选择基金管理行业的初衷，回顾来看，保本基金的运作总体上也达到了管理目标。

　　从投资风格看，我是自下而上选股为主，自上而下宏观分析为辅。公司的股价受基本面和估值共同影响，估值本质上反映了市场对一家公司价值的认可程度，但这一指标会受到多种外部因素的干扰，包括投资者情绪、国家政策、经济环境、市场风格等等，因此可能出现难以预测的宽幅波动。比如2015年的股市异常波动就是这种波动的极端反映。而应对这种波动干扰的最好方法，就是寻找基本面真正优秀的公司，因为只有此类标的才具备对资金持续而稳定的吸引力。而个股的选择标准可在严格的框架内灵活动态调整。

　　记者：您的持股周期一般有多长？

　　李振兴：作为选股型选手，我期望的持股周期都是尽可能长一点，伴随着优质公司共同成长。但有时会遭遇到持仓期间估值水平的快速上扬，能赚到的不仅是业绩的钱，还有估值上升的钱。遭遇这一情况后，就必须考虑上涨较多之后是否还能继续持有，而这要根据市场情况、公司业绩等进行综合分析。

　　总体来看，中国甚至世界范围内，各产业的变化速度在不断加快优质公司层出不穷，做投资需要不断持续认真的寻找“性价比高”的优质标的。

　　精选个股，选股需把握三要点

　　记者：作为一个选股型选手，在您看来，怎么样才是好的公司？

　　李振兴：选股有很多标准，这里简单谈三点吧：

　　第一，公司经营的是“一门好生意”。最好公司赚钱是比较容易，有些行业就非常容易，比如白酒等行业就是好生意；但另一些行业可能就涉及投入大、回款难等，就不算好赚钱的生意。新兴行业中也是如此，如有些公司可能故事讲得很好，但距离好生意还很遥远。

　　第二，公司是“一个好公司”。好公司，意味着拥有一个较好的经营管理层。上行下效，管理经营团队的行事作风会直接影响公司内部效率、经营文化和核心竞争力。事实上，很多好公司的成长过程都显示，当行业逆风时优秀的管理层团队能扩大规模、积累较强优势。因此如果确定公司是一个好团队，就没有必要过多判断阶段性、负面性的东西。

　　第三，公司所处于“一个好行业”。行业增速、成长空间非常重要，正所谓巧妇难为无米之炊，在行业持续处于下滑趋势中，好的管理层也难以做起来。正如雷军表示，只要风来了猪都会飞，就是代表行业要选好。比如这一波的新能源汽车很大概率会是一个空间巨大的好行业。

　　总体说来，我所做的事，就是综合考虑上述因素后尽可能找到最好的公司去投资。选股可以有不同的投资逻辑，但要坚持下来、要不断完善、不断连续。

　　记者：那您会考虑在什么时间点介入，公司市值、估值会成为比较重要的考虑因素吗？

　　李振兴：肯定会去考虑，但并非天天盯在盘面上，优秀的投资机会是很少的，也不大可能通过盯盘来发现。事实上公司是否足够便宜通常存在不同的理解，也是一个投资难题。不同的公司有不同的标准，不同行业也有不一样的估值体系。基金管理行业的核心竞争力就在这儿，愿意给什么样的公司一个安全估值水平，要考虑赚钱的来源是行业趋势还是价值增长等等不同因素。

　　市场处于胶着期，重点关注房地产走向

　　记者：能否谈谈您对现在市场的看法？

　　李振兴：目前市场优缺点比较明显，尤其三季度以后市场处于一个较为混沌的状态，有三种风格在互相博弈。第一是蓝筹股风格继续上涨动力存疑；第二是周期股可持续的时间能否延续；第三是创业板能不能反弹、能反弹多久。这三种风格各有逻辑，有的拥有业绩，有的有长期基本面或估值优势，这让整个三季度可预判性较差。总体来看，市场这种博弈震荡状态或持续到四季度。

　　记者：相对来说，您未来看好哪些行业或板块？

　　李振兴：从投资风格来看，我属于自上而下精选个股风格。若一定要选择行业或者板块，总体上看好两个方向，一是消费升级，另一个是新兴产业，这两个方向是中长期最看好的。

　　记者：目前外资一直在北上，这种趋势会对A股市场的格局产生影响吗？

　　李振兴：外资的持续流入对A股市场一定会产生影响。因为A股现在确实是全球比较低估的市场。尤其是外资比较偏爱估值偏低、增长确定的行业龙头，今年一些绩优蓝筹个股已经表现出来更受外资青睐。但外资造成的影响不是决定性因素，市场走法应该依然会遵循市场规律，外资只会加强这个规律。

　　记者：您对普通投资者四季度投资者有什么建议吗？

　　李振兴：建议投资者保持耐心。中国股市和基金投资者很多时候看得太短，如果无法做到长期持有的话，非常难赚到钱。A股未来会逐渐偏向于回馈审慎投资者，而不是奖励激进博弈者，而且过往很多博弈基础已不复存在。希望投资者能够更加注重长期，在控制风险的基础上追求稳定收益，学会控制自己的收益预期不要受市场扰动，减少对基金排名、股票短期涨跌的关注。