[推荐评级]慈文传媒(002343)点评：定增过会望解决资金瓶颈 看好2Q电视剧板块整体表现

时间：2017年05月24日 14:00:45 中财网

公司近况
　　公司昨晚公告：证监会于5 月23 日对公司非公开发行A 股的申请进行了审核，并获得通过。根据前期公告，定增募集资金不超过9.3 亿，价格不低于37.75 元/股，发股数量不超过2468 万，主要用于投拍储备精品剧项目。

　　评论
　　1. 定增过会+发债推进+项目回款望增厚合计15 亿左右的现金，有效解决项目投拍的资金瓶颈。公司处于精品剧的转型的投入期，项目投拍对于资金的需求较高。公司2016 年经营性净现金流为1.01 亿，低于利润规模，表明公司后续的项目运营高度依赖筹资活动。定增过会有望显著缓解市场对于筹资受阻的担忧。同时，公司计划继续推进非公开发债在年内落地。暑期档作品集中播出亦有助于渠道回款。

　　2. 重磅作品上映口碑发酵叠加业绩兑现有望显著提升投资情绪。

　　《特工皇妃》定档于6 月5 日湖南卫视钻石独播剧场，有望成为口碑与收视俱佳的精品剧。《特勤精英》、《凉生，可不可以不忧伤》
　　和《回到明朝当王爷》等几部作品也将于今年陆续播出。业绩弹性最显著的两部大IP 作品《回到明朝当王爷》和《凉生，我们可不可以不忧伤》，以及《极速青春》和网络剧《暗黑者3》均有望确认于三季度。我们判断3Q17 为业绩确认的高峰期。后续精品剧项目储备丰富，《爵迹》和《大唐魔盗团》已于近期开机，《沙海》和《寻找爱情的邹小姐》等作品将于二三季度开机，精品剧项目的投拍将对于明年的业绩增长形成支撑。

　　3. 财务数据方面，慈文传媒2016 年的营业收入增速（+73%），ROE（21.6%）和ROIC（18.9%）等指标均远高于板块其他上市公司，彰显公司在运营能力上的优势。

　　估值建议
　　维持2017~2018 年归母净利4.48 亿元和6.01 亿元，分别同比增长54.5%和34.0%。当前股价对应2017 年市盈率约28 倍（考虑定增），维持推荐，目标价46 元/股。

　　风险
　　定增后续审批节奏低于预期，新项目投拍节奏低于预期。

□ .印.培./.孟.玮　 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司